Warren Buffetts trouwe aanhang van waardebeleggers staat op het punt iets van de legende zelf te horen, op een cruciaal moment waarop de rentetarieven enorm zijn gestegen en de angst voor een recessie hoogtij viert.
De 92-jarige voorzitter en CEO van Berkshire Hathaway zal zaterdagochtend zijn jaarlijkse aandeelhoudersbrief publiceren, samen met de laatste kwartaalcijfers van het conglomeraat. De brief van het “Oracle of Omaha” is al tientallen jaren verplicht leesvoer voor beleggers, en de boodschap van dit jaar wordt vooral verwacht gezien het veranderende investeringslandschap.
Er is met name een ommekeer opgetreden in de rente op staatsobligaties, die is gestegen tot het hoogste niveau sinds de Wereldwijde financiële crisis te midden van de agressieve renteverhogingen van de Federal Reserve. De rendementen op zes maanden en één jaar zijn beide voor het eerst sinds 2007 boven de 5% uitgekomen, terwijl het benchmarkrendement op 10-jaars schatkistpapier net onder de 4% ligt. Na meer dan een decennium van bijna nul rentetarieven, zou de sterke stijging van de rendementen de aantrekkingskracht op aandelen kunnen aantasten en de activaprijzen kunnen schaden, zei Buffett eerder.
“Rentetarieven zijn voor activaprijzen, weet je, een beetje zoals zwaartekracht voor de appel”, zei Buffett beroemd tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van Berkshire in 2013. Hij geloofde dat wanneer de rentetarieven hoog zijn, dit een grote “aantrekkingskracht” op waarden.
“We hebben een periode van ongeveer 15 jaar met abnormaal en historisch lage rentetarieven. De kortetermijntarieven die we nu hebben, zijn normaler”, zegt David Kass, een financiële professor aan de Robert H. Smith School of Business van de Universiteit van Maryland. “Rentetarieven zijn de belangrijkste bepalende factor voor aandelenkoersen, om Buffett te citeren, dus ik denk dat ik een discussie over rentetarieven verwacht en verwacht.”
Misschien verklaarde dat waarom Berkshire in het vierde kwartaal waarschijnlijk een nettoverkoper van aandelen was. Het conglomeraat dumpte een aanzienlijk deel van Taiwan Semiconductor, een chipaandeel dat het net in het derde kwartaal had gekocht. Berkshire verlaagde afgelopen kwartaal ook zijn aandelen in Bank of New York Mellon en US Bancorp.
Ondertussen heeft Berkshire’s berg aan contanten – bijna $ 109 miljard eind september – dankzij de stijgende rentes aanzienlijke inkomsten bijgedragen aan het conglomeraat, dat $ 77,9 miljard aan Amerikaans schatkistpapier bezat.
“Eén opmerking die Buffett in zijn brief kan maken, is dat het niet zo pijnlijk is om in contanten te zitten. Er is nu een alternatief en dat heet schatkistpapier of schatkistpapier op korte termijn,” zei Kass.
Meer aanbiedingen?
De omgeving met stijgende rentes zou ook gunstig kunnen zijn voor Buffett’s beroemde dealmaking. Niet alleen vanwege dalende activaprijzen, maar ook omdat hij voldoende liquiditeit heeft om uit te putten, terwijl zijn concurrenten, zoals private equity-firma’s, moeten lenen om deals te sluiten.
“Private equity en anderen die overwegen overnames te doen, zouden de markt op moeten om geld te lenen [at] hogere rentetarieven. Dit zou Berkshire een concurrentievoordeel opleveren”, zei Kass.
Berkshire kocht vorig jaar verzekeringsmaatschappij Alleghany voor 11,6 miljard dollar in contanten, de grootste deal sinds 2016.
Grote energieweddenschappen
Buffett bleef het afgelopen jaar zijn positie in Occidental Petroleum versterken, met een belang van Berkshire in de oliegigant van meer dan 21%. In augustus kreeg Berkshire goedkeuring van de regelgevende instanties om tot 50% te kopen, wat aanleiding gaf tot speculaties dat het uiteindelijk het hele Occidental in Houston zou kunnen kopen.
Velen zijn benieuwd of Buffett trek heeft in nog meer Occidental-aandelen, gezien de ondermaatse prestaties van de olie- en gasproducent in 2023. Het aandeel is dit jaar met ongeveer 6% gedaald en handelt onder $60 na meer dan een verdubbeling in 2022.
“Hij heeft hier veel discipline getoond als het gaat om het kopen van OXY-aandelen op de open markt”, zegt James Shanahan, een Berkshire-analist bij Edward Jones. “Er is maar een paar keer dat hij meer dan $ 60 per aandeel uitgeeft om Occidental-aandelen te verwerven.”
Ondertussen bleef Chevron eind 2022 de op twee na grootste aandelenparticipatie van Berkshire, alleen achter Appel En bank van Amerika.
Geico’s zwakte
Beleggers zijn ook geïnteresseerd in updates over de operationele activiteiten van Berkshire in het licht van een dreigende recessie.
“Als aandeelhouder ben ik het meest enthousiast over een update van de onderliggende operationele activiteiten”, zegt Bill Stone, CIO bij Glenview Trust en aandeelhouder van Berkshire. “We hebben de beursgenoteerde portefeuille al gezien. Ik ben eerlijk gezegd meer geïnteresseerd in hoe goed de onderliggende bedrijven werken en zijn kijk op de sterke en zwakke punten.”
Berkshire’s autoverzekeringsmaatschappij Geico staat de laatste tijd onder druk met opeenvolgende kwartalen van verzekeringsverliezen.
“Welke (eventuele) corrigerende maatregelen neemt Berkshire om deze situatie te verhelpen? Veel van GEICO’s collega’s worstelen met dezelfde problemen en hebben premietarieven verhoogd om de ongunstige claimtrends tegen te gaan”, zei Catherine Seifert, CFRA’s Berkshire-analist, in een notitie .
terugkopen
Buffett-watchers zijn ook op zoek naar zijn commentaar op terugkoopacties.
Het tempo van de inkoop van eigen aandelen door Berkshire vertraagde vorig jaar, nadat het tot het einde van het derde kwartaal in totaal $ 5,25 miljard had gekocht. Dat was aanzienlijk langzamer dan het tempo in 2021, toen Berkshire voor een recordbedrag van $ 27 miljard aan eigen aandelen terugkocht, terwijl Buffett minder kansen van buitenaf vond te midden van een torenhoge bullmarkt.
Buffett zelf vertelde vorig jaar tijdens zijn jaarlijkse vergadering aan de aandeelhouders dat hij liever belangen in andere bedrijven koopt dan zijn eigen aandelen terug te kopen.
“Als we de keuze hebben om bedrijven te kopen die we leuk vinden, of om aandelen terug te kopen – de bepalende factor is hoeveel geld we hebben – dan kopen we liever bedrijven”, zei Buffett in april in Omaha.
